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    大行看bwin7300 | 西南证券:负债结构优化超预期 上调bwin7300至买入评级
    发布时间:2019-05-22 来源:bwin7300集团

    5月22日,西南证券发布研究报告指出,bwin7300集团(1638.HK)信用评级持续改善,负债结构优化超预期,决定上调bwin7300集团至买入评级,目标价为4.20港元。

    该机构预计bwin73002019-2021年EPS分别为0.56元、0.65元、0.72元。考虑公司土储货值充裕,盈利能力和杠杆比率持续改善,给予公司2019年6.5倍PE估值。


    信用评级持续改善 融资成本将优化

    5月16日前后,bwin7300获得穆迪首次授予“B1”稳定的信贷评级,标准普尔给予公司“B”稳定的信贷评级,以及惠誉首次给予公司“B”稳定的信贷评级。西南证券认为,持续获得国际信贷评级机构的认可,bwin7300融资成本将更进一步优化。

    随着信用评级得以改善以及业绩的进一步释放,2019年公司净负债率和融资成本更待进一步降低,而毛利率和净利率预计同比稳步提升。


    销售增速依旧亮眼 可售货值充沛

    2019年前四个月,bwin7300累计实现销售金额205.3亿元,同比增长68.9%,实现销售面积约106.3万平方米,同比增长38.4%,累计销售均价为19324元/平方米,同比增长22.1%。


    2019年4月单月销售金额和销售面积为66.9亿元和29.5万平方米,单月销售均价为22653元/平方米。2018年公司实现权益合约销售金额700.6亿元,同比增长56.7%,销售单价为18,261元/平方米。西南证券表示,2019年可售货值约1580亿元,权益销售目标为875亿元,随着三季度公司推盘高峰的到来,全年销售目标达成可期。


    旧改持续转化 加码布局强二线城市

    该机构指出,2019年bwin7300积极扩充土地储备,持续加码强二线城市布局。2019年1-4月,bwin7300加大了在重庆、东莞、南京、苏州、杭州等城市的布局,前四月累计拿地约160万方(包括两个旧改项目),权益代价约64亿元。2018年权益拿地金额为157.8亿,计容建面332万方。截至2018年底,公司土地储备为2400万方,其中大湾区占比54%,土地储备总货值4640亿元,其中73%位于大湾区。

    截至2018年末,bwin7300旧改项目共计119个,尚有约3005万平方米旧改项目尚未纳入土储(未实现供地,但已完成立项,历史旧改转化率高达80%以上),对应可售货值约为1.8万亿元,旧改项目主要位于深圳、广州、中山市、惠州。2019-2020年,公司预计10个项目可实现供地,对应可售货值约1000亿元。